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2019年02月03日 来源:

  研究体会1、时间更多花在增长型行业、体量大的行业上,是投入产出比相对高的做法。

  增量永远比存量好做,增长型市场的投资比存量市场的投资更容易、更轻松。

  体量大的行业,犹如大海,无风三尺浪,机会更多。

  2、做研究时,需要经历由少到多,再由多到少的进程。

  刚接触一个行业时,资料会越看越多——需要了解行业发展的历史,了解发达国家先走过的路,发达国家现存的状态,了解我国处于甚么状态、甚么阶段。

  这方面,国外相干著名公司的传记、创始人的传记、行业的传记是最好资料。

  这些资料可以帮助我们代入当时的历史环境,去理解产业、理解竞争,建立对行业的整体认知。

  随着对行业的积累愈来愈多,逐步抽象和总结,把行业的属性定义出来,把自己对行业的理解提炼出几个指标或参数;与行业内人士探讨和请教,完善自己的体系;最后通过这些指标和参数去判断这个行业的发展、预测这个行业、根据现实的情况去修正视察体系和重点指标。

  先把行业变厚,再把研究变薄,这是我自己的一些体会和经验。

  3、对优秀公司的长时间跟踪。

  成功的公司本身就是竞争选择的结果,成功是有原因的。

  视察成功公司的商业行为,可以站在巨人的肩膀上,在最优秀人智慧的阶梯上理解行业竞争、理解商业行为。

  世上的事情,知易行难。

  但作为投资人,纸上谈兵又是容易的,思维上的代入和演*是轻松的。

  我们可能做不到,但可以训练到知道怎么做。

  对优秀公司的长时间跟踪是行业研究的捷径

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  而且,优秀的公司在全部投资生涯中提供的投资机会更多。

  即使在某些阶段错过了,未来还会给你机会。

  对优秀公司的研究和跟踪是一种积累。

  4、问题是研究的方向。

  市场永远有分歧,这些争议指出了研究的方向。

  如果研究能够回答这些问题,发现市场的偏差甚至错误,机会自然就来了。

  关于汽车与家电行业十年来,这两个行业的ROE都很高,利润持续增长。

  从投资回报来看,家电行业特别出色,美的、格力过去十年年化股东收益率约30%。

  汽车行业稍差,主要是标的的原因,由于国内汽车行业目前还没有走出像美的、格力这样具有竞争优势的公司,没有能够在产业上升的进程中一路走过来。

  汽车业是不同的公司在不同时间段提供不同的机会。

  这两个行业都是ROE高、估值水平低,盈利持续增长。

  从投资的角度,这样的行业容易创造逾额收益。

  家电行业最大的好处是竞争格局清晰,长期看更确定;弱点是行业基本成熟,成长空间受限。

  汽车行业的坏处是竞争结构问题,战场的胜者没有确定,并且参与者太多,中国整车企业目前还不具备竞争优势;好处是行业足够大,市场还在增长,未到达渗透率见顶的阶段,市场有空间,行业回报高。

  汽车行业02、03年经历第一轮的快速发展,当时增速%。

  但当时产能的增速比需求更快,致使04年到05年行业进入调整。

  机构投资者看这个行业非常负面,1是因为在中国没有优势的自主整车企业,2是简单地认为这是一个属性很差的周期性行业:(1)汽车业重资产,巴历代相传美名尊;男子休嫌妻貌丑菲特说过,四个轮子不是好生意;(2)美国3大汽车企业的市值都很低,中国的汽车公司的市值空间在哪里?(3)中国车价虚高(高于国际水平),行业盈利不

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