石化行业景气依旧

2019年02月28日 来源:

石化行业:景气依旧

油价高位运行扩大石化产品价差(揭开风险最小化、利润最大化的神秘面纱…)

原油是石油化工的基本原料,在我国,目前对进口原油的依存度已经达到38%,成为世界第二大原油消费国,因此,国际市场原油价格的波动将对中国经济,尤其是使用原油为原料的石油化

工行业产生重大影响。

石油开采业2003年以来国际市场原油价格一直处于上升通道,到2004年更是快速上升,5月份国际市场原油价格上升到40美元以上。国际市场投机性资本和中东地区及伊拉克局势是导致近期原油价格大幅度上涨的重要因素。由于目前国内原油价格基本与国际市场原油价格接轨,原油价格上涨将增加行业的盈利空间,提高行业的盈利水平。(独家证券参考,全新角度看股市……)

炼油和成品油销售原油成本构成炼油行业的主要生产成本,原油价格上涨无疑将大大增加炼油企业的生产成本,但判断油价上涨的影响关键是考虑原油成本和成品油价格之间的差额。

国际市场上原油价格与汽油和柴油价格的差额在2003年以来一直处于上升态势,柴油与原油的价差除了3月份外,基本与2003年12月份持平。这一事实说明,相比2003年,国际市场原油价格上涨导致炼油行业盈利空间在扩大。

下游化工业务化工主要生产合成树脂、合成橡胶和合纤原料及聚合物及有机化工原料。化工业务基本是以石脑油作为基础原料,石脑油则来自原油加工。国际市场原油价格变化将导致石脑油价格的变化,并进一步影响化工业务的生产成本,但与成品油一样,化工业务的盈利水平不仅仅受原油价格,而且受石化产品价格的影响。

虽然2003年以来国际市场上原油价格一直处于上升通道,国内化工业务所使用的原料石脑油价格也一直处于上升状态,但在原油、石脑油价格上涨的同时,化工产品价格也在不断上涨,而且合成树脂主要产品价格与石脑油价格之差基本是处于稳定上升的态势。这就是说,在国际市场原油价格上涨的情况下,国内化工业务不仅没有受到油价上涨导致成本上升的不利影响,相反,还成为油价上涨的受益者。

宏观调控没有实质性影响

为了解决经济运行中出现的一些行业“过热”问题,2004年中央开始加大对宏观经济的调控力度,4月份出台了一系列调控政策。对于政府宏观经济调控将对石油化工行业景气和盈利水平产生何种影响,目前市场存在明显的分歧。

对石化产品价格水平的影响石化行业属于周期性全球产业,而且石化产品价格属于国际性定价。在全球石化市场上,石化产品价格主要受全球经济增长、行业开工率和国际市场原油价格等因素的共同影响。相比而言,国内因素对石化产品价格的影响非常有限,因此,我国实施的宏观调控措施只会对国内石化产品需求水平产生影响,而对国内石化产品价格影响有限。

正是由于石化产品的国际性定价特征,我国的石化产品价格并没有像钢铁产品价格那样因为宏观调控而大幅度下降,事实上,亚洲和国内石化产品价格自2003年以来在国际市场油价上涨的推动和石化产品需求的拉动下,一直处于上升通道,目前仍然处于高位状态。

对石化产品供求关系的影响由于石化产品的需求与经济增长水平存在明显的关系,经济增长速度的下降将造成国内对石化产品需求的下降。但在我国目前由于主要石油化工产品的供求存在明显的缺口,需求下降并不会造成国内石化企业产品销售的困难。

我国五大通用塑料的产量只能满足消费量的54%,其中,聚乙烯能满足47%,聚丙烯能满足60%,聚氯乙烯能满足64%,聚苯乙烯能满足52.1%,ABS树脂能满足22.13%。因此,我国五大通用塑料每年都要大量进口各类树脂。

综上所述,由于存在缺口,目前我国石化企业在产品销售上基本不存在问题,产销率基本上保持在100%水平。对于石化企业来讲,基本上是供给决定销售水平,因此,国内宏观经济调控对国内石油化工行业主要企业的产品需求没有构成实质性的影响。

2004年行业仍处景气周期

石油化工行业属于典型的周期行业,宏观经济增长波动通过对石化产品需求和产品价格的影响,影响石化行业的盈利水平。2003年受行业复苏、产能扩张和油价上涨等多种因素的影响,石化行业业绩大幅度提升,2004年1季度行业在油价和行业景气因素的推动下业绩继续上升,预期二季度及下半年行业仍然将在高油价和石化行业景气因素的作用下继续保持上升态势,2004年业绩也将因此进一步上升。

从目前世界原油市场情况看,由于中东地区局势不稳定,恐怖活动猖獗以及部分石油生产国家政局动荡,加上全球经济仍然处于景气复苏态势和石油生产国生产能力增加有限,预计2004年下半年国际市场原油价格仍然将在高位震荡,估计欧佩克一揽子原油价格区间将在美元/桶,因此,从事石油和天然气开采业的行业将因为高油价盈利空间进一步扩大。

化工业务也将维持景气态势。由于国际市场油价已经开始回落,全球经济景气复苏态势仍然将继续,加之前几年石化投资不足,目前全球石化行业开工率处于高位,亚洲石化产品价格也将处于高位,行业盈利水平将上升,行业景气将继续。

从全球范围看,2004年世界经济增长将保持4%以上,预计2005年将仍然处于相对高增长状态,最新的IMF报告仍然维持对2004年全球经济增长的预期,而全球石化产品生产能力增长有限,新的生产能力大量增长应该在年,因此,行业景气高点预计持续到2005年或者2006年一季度。而中国石化行业由于供求缺口,产品价格变化与国际市场价格同步,因此,行业盈利水平将由于产品价格企稳而保持高位。

在国内虽然由于宏观调控影响,经济增长速度将会有所放慢,但对国内石化产品需求影响有限,而且由于石化行业的国际性和国内主要石化产品都存在供给缺口,因此,可以预期国内石化行业景气周期高峰也将在2005年或者2006年。

在国内,石油化工上市公司股票在2003年经历明显的上涨,相当一批股票价格已经创历史新高,2004年1季度石化股票进一步的上升,但在2004年4月,在宏观调控等一系列因素的影响下,石化行业股票也经历了一轮调整,部分股票已经回调到2004年初的水平。经过4月份以来的调整,国内石化行业已经有相当一些股票已经进入投资价值区间,其静态市盈率和动态市盈率已经低于国外石油化工行业的水平,行业投资价值明显得到提升。

在对石油化工行业2004年运行环境进行分析之后,可以判断:石油化工行业仍然处于景气上升态势,行业仍然具有投资价值,其中相当部分上市公司投资价值明显。建议2004年下半年重点关注以下公司:齐鲁石化(600002)、扬子石化(000866)、上海石化(600688)、中国石化(600028)。

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